美元真得会一直涨下去么?

对于几乎握有无限印钞权的美联储来说,这几年的操作完美诠释了什么叫“他横任他横,明月照大江”的资本强权。08年金融危机,美帝放水印钞开始QE,按照“股票的理论价值=股票的股息红利收益/市场利率”这个公式,市场利率因为放水下跌,股票的价值自然会上升,于是金融危机之后出现了一个有趣的现象,美国的实体经济一路下行,股市却一路上行,资产泡沫不断吹大。

而从前年开始美联储就鼓噪着要加息。QE确实不是一个正常的状态,就好比一个人生病了吃消炎药,但是不能长期地吃下去,而且持续低利率放出来的资本并没有引导实体经济快速复苏而是更多地到了股市上去投机。所以加息的理由是很合理的。加息必然带来货币汇率预期的走高,而美元的强势周期和弱势周期历史上基本是十年一轮回,算算日子这次弱周期持续的时间也差不多了。所以看起来各方面都在“呼唤”强势美元的归来。

强势美元周期开启之后又发生了什么呢?全球的资本被美元升值的预期所吸引,涌入美国资本市场,导致美股股价继续上升……当美联储降息的时候因为市场利率下跌,美股开启了一个大牛市,当美股加息的时候因为美元升值的预期,看来美股的牛市还将持续下去。真是:”降,美股涨;升,美股涨。”(A股就没这好命)。而其实本质上这一波美元升值就是希望全球的剩余资本都能被吸引过来给已经在放水情况下演绎了数年长牛的美股指数继续接盘(让全世界人民去接美国人民的盘)。美帝只要一直把控全球霸权就可以随时用这种轮替的方式来保证利于不败之地。从去年人民币及其他除美元外的主要货币的走势似乎也能看出这幕戏就是照着这个不败的剧本在演下去。

然而在现在的国际经济领域真得存在所谓的“不败剧本”么?这个所谓的“完美逻辑”的漏洞在哪?其实看看川普的演讲就能发现。川普希望的是制造业回流,重塑美国真正的荣光。然而在这场升息大戏中,唯一吃亏的也许恰恰就是制造业,过高的汇率只会导致进一步鼓励进口压抑出口。而中国的出口在人民币进一步贬值之后肯定会大大提升竞争力,给08年以来遭受重大打击的制造业以喘息之机,同时也会给高铁等高端制造业出海创造更为有利的条件。对于美国来说,这波升息也许能吸引到一大帮“接盘侠”来美股救市,但是吸引来的资本进不了实业(如果美元进一步升值,美国从业人员的工资成本会相对其他国家上升,而进口产品的价格会进一步下降,导致实业的利润率进一步被压缩),就只能进入股市、房地产等地方进一步催大泡沫,而且美国由于是二手房交易为主的房地产市场,房地产对实体经济的拉动能力远远不如中国。最终泡沫破裂只会带来一地鸡毛。按照现在的情况来看,美国其实是坐在一个巨大的火药桶之上,一旦泡沫破裂就可能真正走上日本经济当年的老路(当然美国有强大的军备和遍布世界的军事基地,也许还有翻盘的可能)。

而面对这种情况,川普想到的办法也许就是继续推高汇率,同时对中国等国家进行贸易制裁,至少守住国内市场(用惩罚性关税来抹平汇率升值带来的进口商品的价格下降)。但是这是一种很理想的策略,首先在全球化推进到今天这种你中有我我中有你(其实中国的制造业的一大部分利润最后也还是回流到了美国资本家手中)的情境中,没法细致地区分哪些产品应该征税哪些应该不征(比如大批还在中国境内生产的nike鞋和iphone),其次制造业的复苏是一个长期的过程,如果在山姆大叔可替代的制造业恢复之前就用惩罚性关税来打击现在的世界工厂,那么受到影响的将不仅仅是到中国来开厂的美国资本家,美国普通民众的衣食住行也会受到巨大的冲击(生活成本上升)。这种可能同时损害资产阶级和无产阶级利益的战略估计连上众议院讨论的机会都不会有……

因此未来看起来只会有几种可能性:1、美元继续升值,同时美股继续上涨,其他美元计价的资产继续上涨,泡沫化扩大,按照现在的速度,很可能在一年内泡沫就会破灭,从而触发又一次的金融海啸,这次的危机可能会被08年更严重,不过除非发生战争,中国受到的冲击应该还是可控的(所幸现在资本项目的可兑换还没完全放开,中国的金融市场仍然处在一个相对孤立的状态,而且杠杆率也不高,地方债务问题更多的也是内部问题和海外资本市场没有依赖)。2、美元继续升值,美国对中国发起贸易战,人为割裂全球化链条,但是最后两边肯定都扛不下去只能和解,美元停止升值,正如前面所分析,这个是可以预期的结果,所以大规模的贸易战在双方理智的情况下应该是打不起来的,只会有零星的小摩擦。3、美联储继续加息,同时美元贬值,相当于美元对内升值对外贬值,主动资产挤泡沫,这个和刮骨疗毒差不多,我觉得除非川普是铁了心要做世界工厂的厂长,把华尔街彻底干翻,同时美国的其他几个政治集团都拥护他这么干,否则这事做不了。4、美元保持升值预期,同时强迫中国放开外汇管制,用中国的资本出逃缓慢给美国经济输血,维持资产泡沫数年,直至美国本土的制造业复苏。个人认为中国不太可能会在这件事上服软(到目前为止还没有哪一个有核国家能将自己的意志强加另一个有核国家),除非是中国发生内乱,或者美国用其他办法和中国做某些交易,通过制造一些局部摩擦来换取筹码。这条路应该是美国最希望的然而目前却还不太可能实现的。

综合来看,在其他外部环境不变的情况下,美元最多在升值预期的推动下还能保持一年的强势,也许到明年就会提前转弱,所以如果考虑长线,现在换美元未必是一个最佳的时点,而换了美元投资美元资产则更可能是在大顶之前的一次越洋悲剧性接盘。

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